根據國務院日前印發的發展改革委會同有關部門制定的《節能減排綜合性工作方案》，中國將制定和完善鼓勵節能減排的稅收政策,適時出臺燃油稅。
預計燃油稅稅率在30-50%之間。根據之前的方案，燃油稅征收的同時要取消養路費，按照目前每月120元養路費測算，每輛車全年交納的養路費為1440元。假定每輛車百公里耗油8升，全年平均行駛20000公里，汽油價格為4.75元/升。取消1440元/年的養路費折成燃油稅為0.90元/升(即目前汽油價格上漲約20%)。再考慮其他因素，我們預計燃油稅征收比例在30%-50%之間。燃油稅的征收對我國成品油市場影響有限。在節能減排的大背景下，推出燃油稅措施，有助于引導汽車消費轉向節能環保車型，而耗油量高的車型，其需求將逐步下降。在國內汽車保有量穩步增長的情況下，燃油稅的征收并不會對國內成品油市場產生重大影響。2001年以來，國內成品油價格逐年上漲，但汽柴油表觀消費量并未受到影響，仍保持了6-8%的年增速。即使燃油稅開征，扣除養路費后，消費者的實際負擔只增加了10-20%，與前兩年國內成品油價格漲幅基本一致。因而我們認為燃油稅的征收并不會抑制我國成品油需求，在我國汽車保有量穩步增長的預期下，國內成品油需求將保持小幅增長態勢。
燃油稅對國內煉油行業影響不大。在預計國內成品油需求仍將穩步增長的情況下，國內煉油行業的開工率仍將保持在較高水平，因而燃油稅的征收對煉油行業影響不大。
已執行燃油附加費的海南省近幾年成品油消費量穩步增長。海南省目前征收的燃油附加費包括公路養路費、過橋費、過路費和公路運輸管理費。2006年3月，海南省再次提高了燃油附加費標準，汽油燃油附加費征收標準由原來的1.10元/噸提高到1.42元/噸；柴油燃油附加費征收標準由每月300元/噸提高到390元/噸。雖然成品油價格上漲，但海南全省的成品油社會消費量仍保持了10%以上的年增速，2006年海南全島成品油社會消費量約100萬噸，預計2007年的消費量將增加到120萬噸？梢，即使執行燃油附加費政策，并沒有對成品油消費產生抑制作用。從海南省執行燃油附加費的案例可以看出，燃油稅政策并不會對國內成品油需求產生抑制作用。
燃油稅政策的擇機出臺預示著國內成品油價格改革即將啟動。實施燃油稅既是與國際接軌，也是為了實現節能減排目標。
在成品油價格沒有市場化的條件下，推行燃油稅，并不能使成品油價格真正反映市場供求。而且在目前國內原油與成品油價格倒掛的情況下，推行成品油價格改革，成品油價格將提升。成品油價格的上漲將會起到與實施燃油稅政策同樣的效果。因而我們認為，國內成品油價格改革可能早于燃油稅出臺。
實施燃油稅政策對中國石化( 14.49,0.84,6.15%)的影響。(1)燃油稅政策的擇機出臺將加快國內成品油價格改革步伐，成品油價格改革的啟動，將大大改善公司煉油業務盈利狀況，根據我們的測算，在維持5-6%穩定煉油毛利的情況下，煉油事業部對公司的利潤貢獻將大大提升，其占公司利潤比重將上升至20%左右。(2)將增加公司日常流轉資金。如果燃油稅采取代扣代繳方式，那么中國石化以其龐大的加油站網絡，將在燃油稅征收過程中起到重要作用。代扣代繳的燃油稅款項將增加公司日常流轉資金。
維持對中國石化的“買入”投資評級。我們對公司未來發展前景看好，天然氣業務將成為公司發展新亮點，成品油價格改革也將提升公司整體盈利能力。根據海通證券研究所盈利預測模型，我們預計公司2007-2009年每股收益分別為0.81元、0.97元和0.99元。根據DCF和PE估值，我們認為公司股票合理估值區間為16.20-18.61元，維持“買入”投資評級。
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