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　　M2新階段

　　與央行僅僅對沖外匯占款一項就需付出超萬億成本形成反差的是，美聯儲在2011年就實現盈利774億美元，創下歷史第二高水平。這一盈利規模使得美聯儲有能力向財政部上繳754億美元。

　　從過去的實踐來看，為穩定匯率，央行擴張資產負債表，但這也壓縮了貨幣政策的騰挪空間；而M2的高速擴張對物價又形成一定的壓力。顯然，這種持續擴張難以持續。轉機或許就出現在2012年。

　　渣打銀行在報告中認為，2012年，中國已經進入了M2增長的新階段。“得益于外匯流入減少，在這個階段，中國原本急速膨脹的資產負債表也有可能停止。”

　　央行統計數據顯示，2011年最后一個季度，外匯占款已連降3個月，金額分別為248億元、279億元、1003億元。而到了2012年1月，外匯占款恢復增長1409億元；2月外匯占款增幅又劇降至251億。全年來看，2012年新增外匯占款的規模將遠遠小于往年。

　　外匯占款的下降，使央行有望擺脫高昂的沖銷成本，同時M2的增量也可能趨于溫和。

　　根據年初央行透露的信息，2012年中國的M2目標增速為14%。

　　渣打銀行預計中國今年M2增速將在13%至14%之間，低于長期平均水平。中國對全球新增M2的影響將趨于溫和。

　　從全球來看，2010年、2011年，M2增速分別為9.9%、9.5%，而渣打預計，2012年全球M2的增速將進一步下降至7.8%。而中國對M2的貢獻也將由去年的52%下降到今年的40%。