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環(huán)保行業(yè)并購或高潮迭起
  中國磚瓦網(wǎng)  [2013/12/25]  
摘要:業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,政策的強力驅(qū)動將給環(huán)保行業(yè)帶來良好發(fā)展機遇,行業(yè)并購或高潮迭起,大公司做大做強、區(qū)域性公司向全國擴張、水務(wù)公司向固廢領(lǐng)域延伸將是并購的三大主線。

  環(huán)保法將在明年進行最后的全面修改,各項強化環(huán)境保護的產(chǎn)業(yè)、金融政策將陸續(xù)發(fā)酵,環(huán)境稅也在醞釀中,環(huán)保政策強度將持續(xù)保持高壓。

  業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,政策的強力驅(qū)動將給環(huán)保行業(yè)帶來良好發(fā)展機遇,行業(yè)并購或高潮迭起,大公司做大做強、區(qū)域性公司向全國擴張、水務(wù)公司向固廢領(lǐng)域延伸將是并購的三大主線。

  行業(yè)或現(xiàn)并購潮

  12月24日,剛由南海發(fā)展更名而來的瀚藍環(huán)境發(fā)布收購香港創(chuàng)冠的細(xì)節(jié),以股票+現(xiàn)金方式購買創(chuàng)冠10個垃圾焚燒項目100%股權(quán),收購金額18.5億元。如果此次收購能獲得證監(jiān)會批準(zhǔn),瀚藍環(huán)境將從偏安廣東一隅的地方水務(wù)公司,一躍成為國內(nèi)前十的固廢處理公司。

  此前一天,另一家A股上市公司天瑞儀器在停牌半年后,公布“蛇吞象”收購,公司擬通過股票+現(xiàn)金方式,收購營收3倍于自己的宇星科技,交易對價14.79億元。如果此次并購能順利獲批,天瑞儀器將成為A股最大的環(huán)境監(jiān)測公司。

  中金公司研報顯示,2012年涉及環(huán)保領(lǐng)域的并購項目不足20例,2013年已超過80例。瀚藍環(huán)境進軍全國,天瑞儀器全面進入環(huán)境監(jiān)測,臨近年底公告出的兩個環(huán)保領(lǐng)域并購大單,不僅是2013年環(huán)保并購的收官,更是2014年環(huán)保并購的開始。

  業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,優(yōu)勢環(huán)保企業(yè)憑借資金優(yōu)勢及平臺優(yōu)勢,采取橫向并購擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模,或縱向拓展實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸,收購后業(yè)績估值將實現(xiàn)“雙升”。被并購方由于融資渠道受限,發(fā)展遇到瓶頸,在高行業(yè)景氣度時退出可獲得不錯收益。基于這一邏輯,2014年環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購將一浪高過一浪。

  “上半年政策對二級市場影響很大,但下半年反應(yīng)平平,就是因為政策邊際效益遞減!”一位環(huán)保行業(yè)研究員認(rèn)為,基于政策效應(yīng)遞減、訂單支撐的業(yè)績增長已被股價提前反映的判斷,2014年環(huán)保板塊更上層樓的推動力將來自于并購,有并購潛力的公司將成為2014年環(huán)保板塊結(jié)構(gòu)性行情的主角。

  中信證券公用事業(yè)分析師王海旭表示,目前市場對環(huán)保上市公司并購雖有預(yù)期,但股價尚未完全反應(yīng),因此可以在安全邊際下把握相關(guān)機會,提前布局。

  或沿三條主線展開

  如果對2014年環(huán)保板塊的并購方向做一展望,大公司通過并購繼續(xù)做大做強,區(qū)域性公司向全國擴張,單一業(yè)務(wù)公司向多元業(yè)務(wù)延伸將是環(huán)保并購的三條主線。

  第一條主線一直是北控的拿手好戲。2013年,北控意圖通過并購綠能一舉成為國內(nèi)垃圾發(fā)電翹楚的計劃雖然失利,但公司通過并購做大固廢業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略并未改變。

  國內(nèi)垃圾處理的另一龍頭光大國際,也在考慮通過并購將固廢業(yè)務(wù)做大做強。光大國際總經(jīng)理王天義日前在2013(第七屆)固廢戰(zhàn)略論壇上告訴中國證券報記者,從光大國際產(chǎn)業(yè)鏈上看,除通過橫向并購繼續(xù)做大規(guī)模外,縱向上,光大的強項是垃圾運營,也有自己的焚燒設(shè)備,因此未來可以考慮通過并購切入上游的規(guī)劃設(shè)計領(lǐng)域。

  而地方環(huán)保公司通過并購成為全國性環(huán)保公司,將成為2014年環(huán)保并購的另一條主線。中銀國際研報認(rèn)為,重慶水務(wù)母公司資產(chǎn)中,尚有100萬噸污水處理能力未注入上市公司,因此與上市公司構(gòu)成潛在同業(yè)競爭,母公司曾承諾在合適時機將相關(guān)資產(chǎn)注入。如果注入實現(xiàn),上市公司的污水處理能力一舉從199萬噸/日提升至299萬噸/日,大幅增長近50%。

  此外,重慶水務(wù)大股東為重慶市國資委,在地方國資改革中,重慶國資改革一直調(diào)門不低,而重慶水務(wù)新任董事長李祖?zhèn)ド先沃鯇γ襟w表示要涉足環(huán)保領(lǐng)域,因此業(yè)內(nèi)對重慶水務(wù)并購抱有很強預(yù)期。

  對于第三條主線,通過并購延長產(chǎn)業(yè)鏈,切入其他領(lǐng)域,具有此類并購預(yù)期的公司很多。具體說來,盡管此前天壕節(jié)能收購新疆西拓失敗,但天壕節(jié)能這一發(fā)展脈絡(luò)并未改變,公司后期還將繼續(xù)尋找其他并購項目。

  此外,也不排除2014年再殺出湘鄂情一類的公司,通過并購相關(guān)公司,為自己貼上環(huán)保標(biāo)簽。由于此類并購行業(yè)跨度較大,超出邏輯預(yù)期之外,因此較難為一般投資者所把握和捕捉。

  政策扶持有望加碼

  在環(huán)保行業(yè)并購方興未艾的背后,是環(huán)保行業(yè)分散弱小的現(xiàn)實。據(jù)全國工商聯(lián)環(huán)境商會數(shù)據(jù)統(tǒng)計,在我國主要環(huán)保上市公司中,一半以上的市值低于50億元,市值在200億元以上的只有5家,去年全年盈利超過10億元的僅三家,與國際環(huán)保巨頭丹納赫、威立雅和蘇伊士等規(guī)模相去甚遠(yuǎn)。

  就收入而言,截至2009年,全球最大環(huán)保企業(yè)威立雅集團營業(yè)收入為320億歐元(約合人民幣2814億元),第二大環(huán)保企業(yè)蘇伊士集團營業(yè)收入為123億歐元(約合人民幣1081億元),而目前我國大型環(huán)保企業(yè)年營業(yè)收入大多在20億-30億元。

  2012年年中公布的《“十二五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出,到2015年,我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值要達到4.5萬億元,培育一批具有國際競爭力的節(jié)能環(huán)保大型企業(yè)集團。截至目前,距離實現(xiàn)上述目標(biāo)僅剩2年時間。

  全國工商聯(lián)環(huán)境商會秘書長駱建華認(rèn)為,解決我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)存在規(guī)模不大、集中度不高的問題,除企業(yè)自身努力外,也需要良好的市場與政策環(huán)境。剛剛閉幕的十八屆三中全會就指出,要建立吸引社會資本投入生態(tài)環(huán)境保護的市場化機制,推行環(huán)境污染第三方治理。考慮到第三方治理的重要程度,2014年具體操作性文件很可能落地,這將有助于環(huán)保企業(yè)做大做強。

  業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,目前環(huán)保企業(yè)市場碎片化趨勢十分明顯。這種碎片化,一是各地政府有自己控股的環(huán)保公司,二是不少企業(yè)都有自己的污染處理公司。中科院科技政策與管理科學(xué)研究所副所長王毅建議,工業(yè)污染治理應(yīng)走專業(yè)市場化的道路,由專業(yè)運營公司來負(fù)責(zé)企業(yè)的污染治理。專業(yè)運營公司除了在規(guī)模上、成本上有優(yōu)勢外,還可以成為企業(yè)突發(fā)環(huán)境事故后承擔(dān)經(jīng)濟與環(huán)境責(zé)任的緩沖閥,因此應(yīng)加大第三方治理的政策支持力度。

  此外,財科所副所長蘇明日前透露,環(huán)境稅方案已上報國務(wù)院。從政策層面看,2014最值得關(guān)注的就是新的環(huán)保法和環(huán)境稅的出臺。更嚴(yán)格的環(huán)保法,將催化出更大的第三方治理市場,而作為地方稅種,環(huán)境稅的開征將給地方政府帶來額外的稅收收入,這將使地方有更多資金投入到大氣、水和土壤污染治理中,在有助于國內(nèi)環(huán)保企業(yè)做大做強的同時,也為環(huán)保行業(yè)并購潮添加更多催化劑。


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來源:中國證券報 王穎春
  
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