全球發達經濟體國家在貨幣政策上大打“寬松”牌，在此背景下，我國貨幣政策依然趨于中性。
從銀行信貸投放來看，5月6日，記者從權威渠道獲悉，工、農、中、建四大行4月的新增人民幣信貸額度約2600億元，以此可大致推算4月銀行業新增人民幣信貸規模約8000億元，樂觀情況下將超過8000億元。
銀行業內人士普遍認為，“二季度銀行信貸投放將趨于平穩，增速可能較一季度有所回落，房地產貸款和融資平臺貸款總體受控。從行業和區域上看，資金投放將更趨差異化。”
規模
四大行新增人民幣信貸約2600億元
“事實上，目前信貸擴張的動力主要來自房地產的銷售和投資，制造業投資和消費需求并不旺。”中金公司首席經濟學家彭文生判斷，我國信貸規模遠低于M 2規模，金融機構的負債以存款為主，同業負債比重較低，對外負債也很少。信貸規模低于M 2規模也反映了我國非金融部門總體上杠桿率不高。
此前，有消息稱，四大行前三周信貸投放約有1300億元，工行占比超過一半。而記者了解到，截至4月末，工行信貸投放并未在最后一周內猛增。同時，建行4月的人民幣新增信貸量為770億元，略高于今年2月的投放額度。這意味著，在國內經濟增長回升較為緩慢的情況下，信貸需求在二季度開始較為平緩，再加上監管層一再強調控制融資平臺貸款總量和差異化房貸政策，銀行依然普遍著眼于信貸結構的調整。
另外，每到季初，銀行存款呈現普遍大幅減少的狀況，這也在一定程度上也制約了銀行的放貸能力，因此，4月新增人民幣貸款環比回落亦不足為奇。在存貸比考核方面，2013年，銀監會擬推動中小商業銀行法人機構取消對分支機構存款試點考核指標，強化月度日均指標監測。
從信貸投放結構來看，銀行業內人士判斷，4月中長期貸款占比可能環比略有上升。從央行統計的數據來看，今年1至3月，中長期貸款占人民幣新增貸款量的比例分別為53.9%、67.8%和39.9%。在票據、企業債券融資方面，今年第一季度增加較多。
不過，“近期整頓債券市場、理財產品和地方政府融資平臺的措施，在短期內恐怕對總體融資結構帶來一定的沖擊。這將影響基礎設施投資的融資，帶來經濟增長下行的風險。”彭文生分析認為，“基礎設施投資保持高速增長是今年穩增長的重要力量。城投債是地方政府基礎設施投資的重要資金來源。城投債所投向的行業構成中，交通運輸、公用事業以及地產占比上升。但債市監管風暴將使得地方融資平臺所發行債券的銷售難度大增，導致基礎設施投資增速面臨放緩的風險。”
交通銀行經濟學家判斷，當債市和理財產品等非信貸融資渠道的監管加強之后，也會導致部分需求轉移到銀行信貸。因此，接下來，央行還需要在總量控制的情況下把握銀行信貸投放的節奏。
調整
行業和區域資金投放差異化凸顯
實際上，今年一季度，房地產貸款快速增長，地產開發貸增長率連續攀升。然而，在房地產調控政策的壓力下，二季度房地產貸款增速恐將有所放緩。
“雖然房地產投資和基礎設施投資增速較快，但是制造業投資增速持續下滑，這主要有兩方面原因。”彭文生分析稱“制造業的資金成本仍然較高。尤其是工業品價格同比負增長，使得制造業企業所面臨的實際利率居高不下。而"寬財政、穩貨幣"的政策組合將導致私人部門的融資條件進一步惡化，抑制制造業中私人部門的投資增速。其次，產能過剩抑制新增投資。雖然國有企業和大型企業的融資條件不像私人部門中小企業那樣偏緊，但國有企業集中的制造業行業恰恰是產能過剩嚴重的行業。”
從信貸資金投放的行業分布上看，延續去年的結構調整計劃，有不少銀行進一步表態將壓縮房地產、融資平臺和“兩高一剩”行業貸款。比如，建行表示，2013年將嚴控鋼鐵、水泥、煤化工、平板玻璃、風電設備、多晶硅、造船等“6+1”產能過剩行業。中行則表示要特別關注光伏、造船、航運等行業的風險。股份制銀行方面，也有不少針對鋼貿、造船等行業貸款加緊收縮。
“政府從二季度開始加大產能過剩治理力度是大概率事件，可能導致上述行業的工業生產和投資進一步收縮。”彭文生進一步表示，鋼鐵、有色金屬、建材、煤化工、造船等傳統行業和多晶硅、風電設備等部分新興產業問題依然嚴重。二季度開始政府可能會將抓住通脹壓力有所減緩的時機，啟動新一輪勞動力、資源、土地等要素價格改革，從而倒逼銀行在信貸結構上做出差異化調整。
另外，“目前，已有銀行有針對城鎮化設計金融產品的規劃，這也涉及信貸投放，包括對政府基礎設施建設的金融產品，在一定程度上能夠彌補債券融資收緊，對銀行信貸增長也會有一些拉動。”中國銀行國際金融研究所副所長宗良表示。
從信貸資金投放的區域上看，長三角地區仍是銀行不良貸款集中地，比如，浦發銀行今年一季度末的逾期貸 款約170億元 ，較年初增加約23%，其中新增部分約有25%來自溫州與杭州兩個分行，且一季度逾期生成的范圍在江浙地區有所擴大。
因此，今年一季度末，就有不少銀行表示將進一步關注溫州乃至江浙地區的不良貸款，并且對該地區貸款投放進一步收緊或謹慎投放。
動向
二季度貨幣政策或將微調
中金公司最新研究報告判斷，在增長弱反彈、通脹溫和的背景下，政策將繼續“寬財政、穩貨幣”組合。政治經濟周期可能推升基礎設施投資，但由此加大對中小企業經營環境的擠壓。結構改革的迫切性加大，包括調整要素價格、鼓勵民間投資、調節收入分配、治理產能過剩以及加大環保力度等。
中金公司宏觀經濟研究部指出，“目前房地產的投資性需求還較大，降低基準利率無疑將刺激房價進一步上升的預期。我們的判斷是，除非有進一步的結構性調控政策來抑制房地產泡沫的擴張，貨幣政策難以大幅放松，微調壓力增大。”
近期，央行已經連續兩周停止了凈回籠操作，從銀行間市場資金面狀況來看，利率維持在較低的水平。為此，“今年二季度，貨幣政策的放松仍將主要體現為微調，具體存在兩種可能的放松形式。其一是央行在公開市場減少資金回籠，其二是增加貸款供應以對沖債券監管風暴對債券融資的影響。”中金公司認為，由于部分銀行理財產品所募集的資金通過券商、專戶和信托以委托投資方式投向債市，對債券通道機構的新開賬戶的限制，可能波及銀行理財產品的發行。而隨著理財產品資金的回表，銀行貸款供給的能力擴大，央行可能適度放松信貸指導來對沖債券融資的下降。
另外，對影子銀行的監管，主要是控制結構風險，如果對短期流動性產生較大沖擊，貨幣政策（總量調控）是可以進行對沖的，主要工具可以包括逆回購、SLO（公開市場短期流動性調節工具）等，這都不會導致貨幣條件大幅緊縮。
業內分析機構普遍認為，由于總需求帶來的投資自主擴張動力仍然較弱，通脹壓力不大，央行也沒有收緊貨幣政策的壓力。不過，房地產泡沫壓力仍然是貨幣政策放松的掣肘。短期內，預計央行將主要通過公開市場操作和信貸指導的微調來維持較寬松的流動性，支持實體經濟。中金公司預計全年貨幣總量調控將維持中性，新增貸款將達到9萬億元。
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