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產(chǎn)能過剩加劇債務擴張模式風險
  中國磚瓦網(wǎng)  [2013/9/4]  
摘要:2013中國企業(yè)500強榜單近日在昆明發(fā)布。榜單顯示,2013中國企業(yè)500強實現(xiàn)營業(yè)收入50.02萬億元,較上年增加5.12萬億元,增長11.41%,增幅大幅回落12.22個百分點。500強企業(yè)資產(chǎn)總額達到150.97萬億元,較上年增長15.99%,增幅下降4.41個百分點。

  2008年國際金融危機以來,特別是近兩年來,無論是我國的金融部門還是非金融部門,無論是政府部門還是私人部門,都面臨著巨大的資產(chǎn)負債表壓力,而最新發(fā)布的《2013年中國500強企業(yè)報告》更增添對此的擔憂。

  2013中國企業(yè)500強榜單近日在昆明發(fā)布。榜單顯示,2013中國企業(yè)500強實現(xiàn)營業(yè)收入50.02萬億元,較上年增加5.12萬億元,增長11.41%,增幅大幅回落12.22個百分點。500強企業(yè)資產(chǎn)總額達到150.97萬億元,較上年增長15.99%,增幅下降4.41個百分點。

  國有大型企業(yè)盈利放緩,營收總額增速下降明顯,但資產(chǎn)負債率卻出現(xiàn)快速上升。根據(jù)《中國企業(yè)500強》報告,中國500強資產(chǎn)負債率平均高達84%,遠高于發(fā)達國家大企業(yè)50%-70%的平均水平,500強企業(yè)中平均資產(chǎn)負債率高于50%的企業(yè)占到總數(shù)的80%以上,這意味著企業(yè)靠資產(chǎn)負債表擴張實現(xiàn)高速增長的模式已經(jīng)累積過大的風險,一旦出現(xiàn)經(jīng)濟大的波動,企業(yè)可能會出現(xiàn)極大的資金償付壓力。

  中國500強企業(yè)是實體部門債務風險的一個縮影,而且更具有代表性。事實上,中國企業(yè)債務隱患其實比政府債和影子銀行更嚴重。數(shù)據(jù)顯示,2005~2012年,中國非金融部門(居民部門、非金融企業(yè)部門和政府部門)債務占GDP比率整體呈上升趨勢,債務總額由25.8萬億元上升至91.6萬億元,杠桿率由139.3%上升至176.3%,累計上升約37個百分點。其中,非金融企業(yè)部門的問題尤為突出。根據(jù)社科院金融所的研究報告,截至2012年底,非金融企業(yè)部門債務在65萬億元左右,相當于GDP的125%左右,遠遠高于發(fā)達國家企業(yè)債務50%-70%的平均水平。

  更進一步地分析,資本密集型部門產(chǎn)能過剩比較嚴重,而且越是產(chǎn)能過剩的行業(yè),其資產(chǎn)負債率越高。與國際金融危機之前相比,我國工業(yè)行業(yè)的產(chǎn)能過剩從局部行業(yè)、產(chǎn)品的過剩轉變?yōu)槿中赃^剩。在我國24個重要工業(yè)行業(yè)中,有19個出現(xiàn)不同程度的產(chǎn)能過剩,鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石、水泥等重工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能過剩都比較嚴重。

  今年以來,產(chǎn)能過剩進一步蔓延,不僅傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),就連風電設備、多晶硅等部分新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)比較嚴重的產(chǎn)能過剩。數(shù)據(jù)顯示,風電行業(yè)2012年末資產(chǎn)負債率同比上升2.02個百分點,21家上市公司平均資產(chǎn)負債率為52.96%。今年一季度末,風電行業(yè)平均資產(chǎn)負債率為53.13%,環(huán)比繼續(xù)上升,有13家風電企業(yè)資產(chǎn)負債率超過50%。總體而言,2012年2170家非金融上市公司負債總額超14萬億元,并且應收賬款、應付賬款均在上升。

  值得關注的是,資產(chǎn)負債率提高與企業(yè)自身擴張,以及投資驅動存在極大的正相關性。本輪中國企業(yè)杠桿比例高是2008年以來中國大規(guī)模投資刺激之后出現(xiàn)的現(xiàn)象,全球金融危機使中國一直以來“大進大出”的經(jīng)濟循環(huán)被打破,在這種情況下,“周期性和結構性”產(chǎn)能過剩的疊加使矛盾進一步凸顯。

  但國際金融危機以來,以地方政府為主導的投資擴張,使得對資金有饑渴癥的地方政府通過表外貸款、銀行間債務融資等形式與其對接,大量資金流向地方融資平臺和政府驅動投資的行業(yè),特別是大型國有企業(yè)。這樣,一方面導致了包括政府、大型國有企業(yè)資產(chǎn)負債率的大幅上升,資產(chǎn)負債表出現(xiàn)了明顯惡化。截至2012年底,36個地方政府本級政府性債務余額為38475.81億元,比2010年增長12.94%,地方政府債務風險不斷上升。

  與此同時,由于“預算軟約束”的存在,也導致金融資源過度傾斜,繼續(xù)錯配到產(chǎn)能過剩的大型國有行業(yè)之中。由于國企與政府之間的關系始終是無法理清,即便在實施自負盈虧之后,也可以享受政府的隱形擔保,這樣就大大推升了這些企業(yè)的資產(chǎn)負債率。

  另一方面,“政府失靈”的效應也進一步凸顯出來:地方政府的政策性補貼,扭曲了要素市場價格,壓低投資成本,體制上的根本性弊端扭曲了地方政府和國有企業(yè)的投資行為,大量增量資金投向投資驅動型領域,造成普遍性的結構性產(chǎn)生過剩和投資效率和資源配置效率的下降。

  資金周轉大幅度放緩增加了融資需求,但現(xiàn)金流創(chuàng)造能力卻大幅度下降,這勢必帶來投資效益的下滑和實體部門償債能力的下降。特別是目前經(jīng)濟處于下行區(qū)間,企業(yè)利潤增速下滑,虧損面不斷擴大導致企業(yè)賬款拖欠現(xiàn)象嚴重、賬款構成比例上升、賬款周轉率下降等風險開始顯露,資產(chǎn)負債率上升風險。

  實體部門的“去杠桿”,特別是國有大型企業(yè)的“去杠桿”涉及到我國投資驅動型經(jīng)濟增長方式的改變,投資效率與資源配置效率的提高,以及對“政府失靈”的矯正,因此,我國必須著眼于解決債務依賴型增長的制度成因。


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來源:中國證券報
  
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